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上银基金固收半月谈|万亿特别国债增发!它和普通国债有何区别?

发布时间:2023-10-31

01 上银基金市场回顾

国内利率债市场方面,10月以来资金面始终偏紧,债市情绪较弱,但随着上周央行开始加大逆回购力度以及万亿增发国债落地,债市走出利空出尽行情,跌幅有所收窄。具体来看,截至10月25日收盘:

(1)国债方面,1Y国债收益率上行12BP,至2.28%;3Y国债收益率上行8BP,收于2.45%;5Y-10Y国债收益率上行3BP,10Y国债收于2.71%。

(2)政金债方面,1Y国开债、口行债和农发债收益率分别上行14BP、18BP和16BP;3Y国开债收益率上行7BP,3Y口行债和农发债收益率上行10-12BP不等;5Y政金债收益率上行4-5BP不等;7Y农发债收益率上行4BP,7Y口行债和国开债收平;10Y政金债收益率上行0-1BP,10Y国开债收于2.75%。

信用债市场方面,10月1日-10月25日,信用债跟随利率债大幅调整,其中流动性好的信用债(短久期高评级)调整幅度最大,1年期AAA城投收益上行17bp,主要原因是短端资金面较紧。但信用债收益率比利率债波动小,信用利差基本以压缩为主。10月1日-10月25日,二级资本债相对表现较弱,3年期AAA-二级资本债调整了17bp,而3年期AAA信用债仅调整9bp。

权益市场方面,国庆节后,权益市场整体下跌,截至10月25日, wind全A下跌4.5%,沪深300下跌5%,上证指数下跌4.38%,创业板指下跌7%,中证转债下跌2.95%。分行业看,电子、煤炭、非银、汽车等行业相对抗跌,在-2%至2%间震荡,社会服务、美容护理、商贸零售、通信等行业表现较差,整体下跌8%-10%。

海外市场方面,美国经济数据表现强劲,叠加美债供给放量,10Y美债收益率一度突破5%的高位;股票市场则受到巴以冲突影响,整体表现较差。具体来看,截至10月25日收盘,当月法国CAC40下跌3.08%,德国DAX指数下跌3.21%,英国富时100下跌2.55%,标普500下跌2.36%;亚洲股市方面,韩国综指当月下跌4.13%,日经225下跌1.84%,恒生指数下跌4.07%。债券市场方面,德国10Y国债收平于2.87%;法国的10Y国债上行11BP,收于3.52%;美国10Y国债收益率上行36BP,收于4.95%;英国10Y国债收益率上行18BP至4.63%。

02 上银基金市场展望

宏观利率方面,上周公布的经济数据超预期,四季度GDP仅需完成4.4%即可实现全年5%的增速目标,万亿增发国债也已落地,后续再出增量政策概率较小,对债市偏利好。但10月以来资金面持续偏紧,短端品种收益率不断上行,利率曲线极度平坦,国债和国开债10Y-1Y的利差分位数处于2020年以来的前1%。对长端而言,单月超预期经济数据并不能打破市场对经济弱修复的判断,且配置力量对长端利率仍有支撑;短端品种则重点关注央行的公开市场操作,如果连续大额净投放或四季度再现降准降息,则短端品种的空间明显优于长端。对债市而言,可关注资金面变化带来的短端品种机会。

信用债市场方面,目前点位上,信用债绝对收益处在34%左右的绝对分位数,信用利差1年期、2年期、3年期信用利差历史分位数分别在25%、52%、65%分位数,1年期信用债相对价值较低,需要选择有票息的资产,同时适当关注2年期以内品种,选择上首推城投债。二永方面,当前3年期AAA-二永绝对收益和信用利差历史分位数分别为42%和73%,信用利差67bp,性价比较高,关注波段机会。

权益市场方面,经济数据出台拉低了政策刺激预期,叠加美国新一轮芯片限制,加剧了市场对中美关系的担忧,在当前全球偏不利环境下,不排除市场加速探底的可能。策略上,一方面需要控制转债绝对价格确保下跌安全垫,另一方面从转债正股层面精选个券关注可能超跌反弹的市场。行业上建议选择股指权重、低估值价值或本轮跌幅较大的板块,这些板块一方面可能受到政策对资本市场的呵护,另一方面在业绩稳定性及抗跌性上更具优势,如银行、水电、食品饮料、医药、社会服务等。

03 上银基金热点关注:巴以冲突对原油市场的影响

10月7日,哈马斯突然袭击以色列,由此引发了哈马斯与以色列新一轮激烈的军事冲突,在一周多的时间里国际油价大幅度波动。

巴勒斯坦和以色列虽然身处中东,但并不产油,市场担忧的是双方冲突扩散至整个中东地区,因为中东地区产油丰富,而且该地区是原油出口的主要地区,占全球海运石油贸易的三分之一以上。因此,对于原油价格的影响取决于巴以新一轮冲突将如何演绎。目前来看,虽然目前原油供需还未受巴以冲突影响,但是巴以双方冲突在升级,市场担忧影响中东地区原油供应和运输,推动原油价格情绪化反弹。冲突爆发前,欧佩克已经有了多次减产,因此产油国减产、禁运等行为再次上演的可能性不大。

综合来看,目前巴以新一轮冲突不断升级,虽没有中东产油大国参与,但市场担忧冲突风险外溢,对原油价格主要是情绪化推动。美国汽油需求低位反弹,也暂时缓解了需求坍塌风险,原油价格反弹力度较大。沙特、伊朗参战或者针对原油进行减产、禁运的可能性不大,原油暴涨的可能性不大。

04 上银基金债券知识小课堂:什么是特别国债?和普通国债有何区别?

特别国债是国债的一种,所募集的资金并不是用于弥补财政预算赤字,而是用于一种特定用途的国债,比如用于补充国有银行的资本、用于购汇等等。特别国债一般在出现较大事件需要紧急增加支出时发行,所以发行的次数较少,且时间不固定。它和普通国债主要有以下不同:

一、资金用途不同:特别国债只有在特殊背景下,为服务特定政策、支持特定用途而发行,一般是专款专用;而普通国债则主要是弥补财政收支缺口,发行普通国债后,可以增加财政收入,同时让财政赤字减少。

二、发行流程不同:特别国债的发行流程相对普通国债较为简单。特别国债的发行一般由国务院提请全国人大常委会审议通过,对年末国债余额限额进行调整,之后由财政部根据议案规定发行特别国债;而普通国债需年初由国务院提请全国人大审议发行额度,审议流程更为程序化。

三、发行模式不同:特别国债主要采取定向发行模式,认购方主要是国有商业银行,也可以市场化发行,个人是有机会购买的;而普通国债通常以市场化公开发行为主。

四、国债期限不同:特别国债的期限一般为7年期或10年期,而普通国债分为短、中、长期三种类型,其中短期国债期限1年以内(包括1年),中期国债在1年到10年以下,长期国债的期限超过10年。

总的来看,特别国债与普通国债存在一定的区别,特别国债的资金用途比较特殊,发行流程相对简单。特别国债的发行对于稳定国家经济与金融市场起到重要作用,是一种不可或缺的国债类型。

来源:证券之星资讯
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