关键词：石化市场 国际原油 化工品
能源化工事业部 马英君
导语：9月石化市场在国际原油价格震荡下跌、“金九”传统旺季需求不及预期的背景下整体偏弱运行。炼油链利润承压，由盈转亏；芳烃链受供需宽松影响持续走弱；烯烃链则涨跌互现，部分上涨产品受季节性需求支撑。展望10月，尽管处于“银十”传统旺季，但宏观支撑有限，原油供需宽松预期较强，多数产品供需矛盾依然突出，石化市场或延续偏弱态势，结构性分化仍是主旋律。
9月石化市场回顾：成本与需求双弱，市场整体承压
9月石化市场整体呈现偏弱运行格局，核心利空来自国际原油价格震荡下跌带来的成本支撑减弱，以及“金九”旺季需求改善力度不及预期。监测的39个主要石化产品中，价格环比下跌的产品多达26个，上涨的仅8个，5个基本持平，直观反映了市场的疲软态势。行业盈利情况环比下跌，炼油综合利润更是跌入负值区间。
国际原油震荡下行，成本端拖累显著。9月国际原油WTI均价环比下跌1.14%。地缘溢价回吐、沙特继续增产以及美国石油需求弱化共同导致供需宽松预期增强，油价弱势运行。成本端的下滑直接拖累下游石化产品价格，国内石油价格指数月均价环比下跌1.27%，有机化工指数月均价环比下跌1.32%。
行业开工微升但库存高企，供需矛盾突出。8月石油化工行业开工负荷率均值为69.26%，环比小幅提升0.41个百分点，主要得益于部分装置检修减少及新增产能投放。然而，同期行业库存环比微增0.71，至229.2，仍处于近五年高位。这表明供应增加的同时，需求未能有效消化库存，市场供需环境宽松，矛盾依然突出。
细分市场表现：产业链分化明显，少数亮点难掩整体疲态
9月石化各产业链表现分化，整体弱势中仅存少数结构性亮点。成本下行与需求差异是导致分化的主要因素。炼油及副产品整体承压，月均价环比普遍下跌。原油价格下跌利空市场，且多数产品需求改善不及预期，市场购销气氛清淡。然而，渣油因需求阶段性好转致使供需收紧，价格环比上涨3.87%；MTBE则受下游备货、出口尚可及库存偏低支撑，均价小幅上移。汽油、柴油等主要成品油价格均呈现震荡下跌走势，“旺季不旺”特征明显。
芳烃产业链整体偏弱运行，跌势有所放缓。PX价格下跌，PTA受新增产能预期及下游需求淡季制约跌幅明显。纯苯-苯乙烯链条价格震荡下跌，需求表现不及预期叠加部分装置产能投产，产业链上下游均承压下行。甲苯、二甲苯等产品基本面预期仍不乐观，市场利好匮乏。烯烃产业链涨跌互现。丙烯链条整体偏弱，但丙烯酸因成本支撑叠加装置检修增加而价格上涨；正丁醇受库存下降及成本支撑价格走高。乙烯产业链走势分化，EVA因供应端持续偏紧支撑价格上涨，而乙烯、聚乙烯等产品价格则因基本面偏弱呈现下行趋势。
10月市场展望：“银十”支撑或有限，弱势格局难改
展望10月，宏观层面难有重大利好，基本面仍是主导市场走势的关键。国际原油预计弱势调整，地缘溢价回吐、沙特增产及美国需求弱化等因素导致供需宽松，石油累库预期增强。国内“银十”传统旺季的需求改善力度可能有限，且部分新增产能带来供应增量，市场供需环境预计仍相对偏弱。
（一）成本端：原油或延续弱势，成本支撑乏力
10月国际油价或呈震荡偏弱走势，月均价存在下移可能。中东局势存在降温可能，导致地缘溢价回吐，同时沙特继续增产和美国石油需求弱化将加剧供需宽松局面。美联储降息偏慢导致宏观美元偏强，也对油价形成压制。成本端难以对石化市场形成有力支撑。
（二）供需面：供应宽松持续，旺季需求提振力度待观察
供应端，装置投产释放增量、部分产品检修减少，预计将维持宽松格局。需求端，“银十”旺季的刚需支撑可能对市场有所提振，但整体改善力度或有限。终端市场需求缓中趋稳，企业生产稳定扩张，但难以扭转供需宽松的基本态势。业者多按需操作，市场情绪偏谨慎。
（三）主要产业链展望：分化中延续弱势
10月炼油及副产品预计延续弱势。汽油、柴油价格在10月或延续震荡下滑走势。国际油价偏弱形成利空指引，需求方面汽油刚需表现一般，柴油刚需平稳但缺乏有效增量，且新能源替代效应持续。上游企业面临去库压力，市场成交预计偏弱。化工品市场预计多数链条承压，个别品种或有支撑。PX产业链10月预期延续弱势。成本端原油支撑有限，国内供应持续高位，叠加需求存在进一步下滑预期，PX、PTA、甲苯、二甲苯等产品价格重心预计承压下挫。苯乙烯产业链或继续转弱运行。油价走势不乐观，纯苯有新增产能释放，而需求端表现乏力，产业链价格整体可能继续趋弱。苯乙烯价格或在低位修复后再度下跌。
丙烯产业链行情或略有分化。聚丙烯及丙烯酸价格预期可能受需求改善或检修支撑而上涨；丙烯、正丁醇及辛醇则因成本支撑减弱、供应增加预期，价格可能小幅下跌。乙烯产业链多数产品走势预期偏弱。乙烯、聚乙烯、环氧乙烷及EVA月均价重心预期下移，供应压力上升且需求难现旺季预期。乙二醇或因去库趋势及下游需求旺季兑现，价格重心有望小幅上移。
结论：10月市场或继续承压，关注结构性机会与风险
综合来看，10月石化市场大概率将延续9月的偏弱运行态势。“银十”季节性需求对市场有一定支撑，但难以抵消原油成本端预期疲软以及供需基本面整体宽松带来的压力。市场整体价格上涨预期不强。未来市场表现将继续呈现显著的结构性分化。需重点关注供需基本面相对较好的品种，如受装置检修支撑的丙烯酸、可能延续去库的乙二醇等。同时，须警惕全球地缘政治的超预期变化、原油方面沙特增产幅度、国内新增产能投放节奏以及旺季需求实际兑现程度等风险因素。
