最近两天，阿里巴巴再度成为市场焦点。
起因是一份网传的阿里与外资的交流纪要，让市场对阿里Q2的真实状况有了底：电商没那么糟，云业务增速最亮眼，连之前一直“烧钱”的即时零售，亏损都有所收窄。
这一积极信号迅速点燃资本市场情绪，阿里股价两日内累计大涨超12%。
那么，此次交流究竟释放了哪些关键信号？外资机构对阿里业绩指引又究竟几何？今天，我们结合相关纪要内容及大摩研报，再来一起聊一聊。
一、首先是阿里交流信息概括(源于网络，仅供参考)：
阿里在最新2027Q1财季(自然年Q2)的交流提及如下信号：
1.电商业务：Q2 CMR如果按原口径大概能增长1%-2%，好于预期。按现口径同比下降7%-8%，主要是商家补贴的口径影响，下降主要还是受消费环境影响。
另外，CMR增速和行业差距也比上一季度收窄了3-4个百分点。整体看，电商业务并没有表面数字看起来那么差。
2.云业务表现亮眼：云增速45%，相当超预期，打碎了模型厂加速下云以及阿里云增速不及预期的担忧。
另外，管理层还预计，未来几个季度云收入会继续加速。
3.即时零售亏损收窄快于预期：管理层提及亏损明显收窄，6月季度预计亏损约100亿元，而上一季度亏损约180亿元。
总体而言，本次阿里与外资机构的沟通，主要向市场传递了经营端的积极信号。公司就CMR增速放缓、云业务增长以及即时零售投入等市场焦点问题，做出了针对性说明。资本市场对此反应积极，近两日阿里股价涨超13%，也算是好了一把。
......
好了以上就是阿里对外资的交流概述，对此，大摩随后就发了最新的前瞻研报，基本印证了阿里分享的内容。
二、大摩最新研报前瞻如下：
大摩在昨日最新研报中表示，看好阿里巴巴的核心业务(中国电商)盈利能力改善和云业务的强劲增长，认为近期股价回调后估值具有吸引力。尽管将目标价从190美元下调至180美元。
调整原因：虽然因云业务贡献更高，上调了2027-2028财年的收入预测(提高2-3%)，但电商业务的盈利预测略有下调，两者对冲后导致目标价小幅下调。
研报要点如下：
首先是整体预测，大摩预测阿里27Q1财季(26Q2)，集团总体营收预计将同比增长9%，与市场一致预期几乎持平；
预计调整后EBITA260亿人民币，同比下降33%，高于市场预期。
细分业务方面：
1.中国电商板块(韧性超悲观预期)
电商集团：CMR客户管理收入，本地同店口径同比仅+1%-2%，受新会计准则调整账面同比下滑7%；
剔除即时零售后电商调整EBITA同比仅下滑3%-4%，与CMR的差距因成本效率提升而缩小。
即时零售：收入214.37亿元，同比+45%；亏损大幅收窄至100亿元，远好于上季度180亿元亏损；客单价AOV提升带动单位经济模型UE持续改善，是市场超预期关键变量。
大摩预计，整体中国电商调整EBITA同比小幅下滑约2%，盈利抗压能力超出市场悲观预判。
2.云业务板块(AI驱动高速增长)
大摩预计，二季度云业务收入484.27亿元，同比增长约45%，显著高于上一季度40%增速，这与阿里反馈一致。预计调整后EBITA53.27亿元，同比大增80.3%，利润率由上季度9%扩张至11%。
增长核心驱动力：
①MaaS模型即服务收入放量，AI相关收入保持三位数增速；
②原计划6月达成100亿元年度ARR目标提前完成；
③4月起产品涨价、高毛利MaaS收入占比提升共同推高利润率等。
此外，大摩提到，本季度起，平头哥芯片业务正式划入阿里云板块统一核算，但估计对云收入、利润的增量影响很小，但长期还是有看点的。整体上，大摩认为阿里云业务长期有望兑现20%的利润率目标。
3.国际数字商业(有望逐步盈亏平衡)
大摩预测，国际数字商业收入364.78亿元，同比+5%，调整后EBITA由上季度亏损转为盈利8亿元，出海业务逐步实现盈亏平衡。
报告的核心笔墨基本都给了云业务和中国电商，该业务仅在一处综合数据中被一笔带过。
4.“其他业务”板块(大文娱、通义千问等投入)
其他业务方面，大摩预计亏损将由上季度211.6亿元收窄至165亿元，主要剔除一次性春节营销费用；但大摩强调通义千问大模型训练、Token算力投入仍持续大额支出。
......
整体来看，大摩最新研报对阿里即将发布的1QF27业绩持积极但审慎的态度，核心亮点在于云业务的加速增长和即时零售亏损超预期收窄。尽管短期盈利因投资加大还在承压，但大摩认为公司的长期增长逻辑稳固，基于28财年前瞻PE为13倍，或提供了较好的风险回报比。
PS:本文内容仅为观点分享，不做投资建议。
