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国寿安保基金:需要密切关注政策落地和最终效果

发布时间:2023-08-25

  债市方面,债券市场保持震荡。此前央行在新闻发布会中提及防套利、空转,月初资金面整体仍然均衡。公布的外贸、通胀数据仍然较差:出口在低位进一步下行,进口下行幅度超出预期;价格方面,CPI、PPI同时进入负增长区间,二者均对债券形成利好。政策出台节奏较慢,收益率在政治局会议后快速上升,随后持续修复。当前收益率分位数水平已经较低,因此经济数据的利好并未带来利率的进一步下行。

  基本面方面,外贸、通胀数据均较差。出口方面,由于海外仍然处于去库存周期中,外需本身较差,此外,出口价格指数也持续下行,名义因素对出口的支撑减弱;前期较为亮眼的对俄罗斯出口和汽车出口仍然贡献较大,但增速也从高点下行。韩国出口数据也再次探底,表明全球需求周期下行。通胀方面,CPI、PPI均进入负增长区间,但较为积极的是,CPI非食品项环比处于季节性区间上沿,其中教育文化和娱乐、家用器具等分项环比增速较高,可能表明7月服务业数据、地产竣工数据会好于预期。

  流动性和政策方面,央行此前在新闻发布会中提及“一方面,降准、公开市场操作、中期借贷便利,以及各类结构性货币政策工具都具有投放流动性的总量效应,需要统筹搭配、灵活运用,共同保持银行体系流动性合理充裕,综合评估存款准备金率政策,目标是保持银行体系流动性的合理充裕。另一方面,要科学合理把握利率水平。既根据经济金融形势和宏观调控需要,适时适度做好逆周期调节,又要兼顾把握好增长与风险、内部与外部的平衡,防止资金套利和空转,提升政策效率,增强银行经营稳健性。”根据媒体报道,近期监管部门通知地方,要求2023年新增专项债需于9月底前发行完毕,原则上在10月底前使用完毕。这可能加大8、9月的利率债发行压力。地产政策方面尚待进一步落地,尽管住建部和一线城市发文支持首套和改善性住房需求,但具体细则尚未出台,需要密切关注。

  国寿安保基金认为,整体来看,政治局会议给债券市场带来短期冲击,但是债券整体配置力量较强,因此预期冲击后,收益率重新转为震荡。后续来看,需要密切关注政策落地和最终效果。在稳增长进程中,预计货币政策仍将保持宽松。

  股市方面,上周A股市场单边下跌,全部宽基指数录得负收益,上证50跑赢创业板指,沪深300跑赢中证1000,市场风格偏向大盘价值,市场赚钱效应显著恶化,交易日日均成交额再度缩量至7千亿,市场情绪没有延续此前的连续修复趋势。周期风格整体表现相对占优,布油期货上涨1.60%创逾半年新高,澳洲液化天然气出口受罢工影响,叠加挪威的季节性维护可能延迟,均为天然气供应带来风险,欧洲天然气期货价格一度上涨40%,创下2022年3月以来最大涨幅,国际能源价格走高,驱动煤炭、油气板块上周跌幅较小。医药生物在经历前期放量探底后在上周企稳,中药、医药电商、仿制药等概念大幅反弹。地产金融板块大幅下跌,在过去两周政策密集出台、预期大幅修复后,上周再度来到了政策真空期,同时出口、物价等数据未有明显好转,社融超预期大幅缩量,悲观情绪再度强化导致市场缩量下跌,叠加人民币快速贬值导致外资大幅流出,前期补涨的顺周期板块整体领跌。具体来看,石油石化、煤炭、交通运输、医药生物、基础化工等行业跌幅较小,通信、建筑材料、家用电器、房地产、机械设备等行业跌幅居前。

  权益市场继续箱体宽幅波动,自区间上沿高位回落,“政策底”行情结束,“市场底”的出现仍需等待经济数据的验证。稳增长政策密集落地后需要等待效果验证,风险再定价仍将一波三折,市场向上路径存在复杂性。从国内看,政策低于预期叠加基本面未见起色,导致市场情绪再度恶化。出口数据依然疲弱,进出口双双下滑,贸易顺差继续收窄。通胀数据走弱,7月CPI同比转负并创2021年1月以来最低水平,PPI同比下降4.4%。7月信贷表现超预期收缩,居民部门融资需求明显走弱,企业中长期贷款表现弱于季节性,融资需求疲弱再度加剧市场弱现实预期。从海外看,美国7月CPI数据显示物价仅温和上涨,但旧金山联储主席戴利称“美联储在控制通胀方面仍有很多工作要做”,导致美债、美元飙升,10年期美债收得4.09%,人民币承压贬值,叠加国内经济悲观预期,外资上周持续大幅流出A股市场。

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