【导语】随着美伊冲突进入第三周，霍尔木兹海峡“封锁”对原油市场的冲击已经从情绪担忧转变为实质性供应冲击。基于冲突现状、产油国应对及地缘政治等多维度分析，通过三种情景推演国际原油价格的可能路径。
随着美伊地缘冲突进入第三周，霍尔木兹海峡“封锁”对原油市场的冲击已经从情绪担忧转变为实质性供应冲击。2月28日以来，WTI在剧烈波动中一度超过119美元/桶，截止2026年3月17日，WTI结算价96.21美元/桶，较2月27日地缘风险升温前已抬升43.55%，市场逻辑从“恐慌溢价”转向“实质性供应短缺定价”
当前美伊地缘的持续时间，或者说，更重点的在于霍尔木兹海峡的持续时间，已经成为决定油价冲击幅度和全球经济影响最为关键的变量。后续来看，我们以多种情景对本轮地缘冲突中的油价表现进行分析，关键判断因素：
1.供应端：一方面，霍尔木兹海峡作为重要的石油运输“咽喉”，承担的石油运输量占全球石油消费量近五分之一。受本轮美伊地缘冲突影响，霍尔木兹海峡油轮运输陷入停滞，海峡通航量下跌超90%。同时，受中东陆地储油罐储油能力限制，以及可替代输出路径，即沙特的东西输油管道和阿联酋富查伊拉港等缓和能力有限，霍尔木兹海峡“封锁”带来的石油运输受阻正在逐步填满中东地区陆上储油罐，倒逼伊拉克、阿联酋、科威特、沙特等国减产，目前减产量已超750万桶/日。另一方面，虽然IEA表示32个成员国同意释放4亿桶战略石油储备，但或在3月底才能逐步释放，同时日均释放量也难以弥补霍尔木兹海峡运输受阻带来的损失量。
2.宏观与地缘政治约束：基于实际高油价对美国通胀的影响，据测算，油价每提升10%或致使美国CPI抬升约0.2个百分点，若霍尔木兹海峡持续“封锁”致使油价保持在95-110美元/桶，或推动美国CPI升至3.5%左右。一方面，或致使美联储降息推迟，当前“美联储观察”工具显示，市场或预期美联储将在2026年12月降息一次；另一方面，2026年11月的中期选举是特朗普政府的核心约束，长期高油价引发的通胀和经济风险会严重冲击选情。
情景一：极端看跌情景
具体路径：以当前为节点，外交斡旋取得突破，冲突在2周内实现停火；4月初起，霍尔木兹海峡通航逐步恢复、中东减产国产量逐步恢复。
油价表现：3月下旬国际油价高位震荡，4月随地缘风险溢价消散，以及霍尔木兹海峡逐步通航带来的供应端紧张情绪缓和，国际油价高位回落，但二季度WTI或在70美元/桶存在支撑。二季度WTI均价或在76美元/桶。
情景二：基准情景
