与之相应，同时期的国际汇市也表现得波澜起伏。如何解读国际汇市在此期间的大幅波动？如何把握国际汇市的未来走势？渣打银行资深外汇策略师迈克·莫兰对本报记者表达了他的看法。风险偏好已经剧烈恶化

　　“毋庸置疑，风险偏好已经剧烈恶化，并可能在一段时间内脆弱不堪。”迈克·莫兰表示，渣打风险偏好指数显示，市场避险倾向十分明显。总的来说，投资者应该减持风险资产，或者至少应对面临的风险有清楚的认识。

　　尽管不排除风险偏好有好转的可能，但市场信心的基本弱点仍未消除，这表现在市场仍对下半年美国经济表现过分乐观。5月，汤姆森路透对标普500季报收益作了分析师预期调查，结果显示，预期第三季度上市公司利润增长率同比将反弹至13%以上，第四季度利润同比增长将超过62%。这一结果与全球经济趋缓背景下明显表现出的脆弱性全然不符。

　　最近发布的美国企业盈利资料同样令人担忧，今年第一季度美国内向型行业和非金融行业利润同比分别降低4.8%和2.6%，延续着自2007年初就开始的利润缩减势头。毫无悬念地，第一季度美国金融行业利润同比减少8.5%，不过该数据好于去年第四季度利润同比大降16.4%。迈克·莫兰表示，“我们的基本判断是，美国乃至全球经济将经历一段明显的复苏，才会真正实现上述的乐观预期，那样的场景，现在我们还没有看到。”

　　日元走势值得关注

　　“其他风险迹象证实了我们对整体态势的审慎判断。”迈克·莫兰表示，例如，美国5年期调期息差和iTraxx欧洲指数4月降至低点，然后开始恶化，虽然尚未出现3月那样极其紧张的状况，但正在向那个方向走去，这表明风险正再度被重估。毫无疑问，市场对信贷和流动性的担忧也仍然在继续。这两点在6月25日美联储公开市场委员会的声明中再度得以强调，证明市场对美联储下半年加息的猜测落空，一段时间以来美元的持续走强之势戛然而止。

　　同时，这也使得日元的价格走势非常值得关注，因为6月份日元几乎没有对避险倾向的急剧转变作出过反应。美元兑日元尚未跟随恶化的风险偏好，一些日元交叉盘下行风险加大。此前日元升值，也正是发生在这样的背景之下。在此前日元上行时，市场头寸基本为净做空日元。但近期数据显示，投机已再次大量补充做空仓位。迈克·莫兰认为，日元隐含波动率已降至年内低点，“我们认为现在买入日元认购期权，以等待美元兑日元103.55时获利将是一个有价值的策略。”

　　新兴经济体压力攀升

　　通胀压力攀升、全球经济前景黯淡都给新兴经济体带来很大压力。“事实上，这是自亚洲金融危机以来亚洲宏观政策制定面临的最大挑战。”迈克·莫兰认为，目前各经济体的对策及取得的效果不一，预计下半年避险倾向会表现得更为强烈，货币走势更有可能成为考虑决策者宏观经济压力管理水平与能力的试金石，并影响着他们在汇市中的得与失。

　　对于新兴经济体而言，迫在眉睫的挑战是通货膨胀。价格压力持续攀升成为全球性现象，但在新兴经济体内部造成的冲击力度各有不同。几乎所有经济体都经历着某种程度的过度通胀，而其中不乏通胀超过央行目标或容忍区间的例子。这以印度、智利、菲律宾和印度尼西亚的形势最为严峻。而且并非巧合的是，在第二季度，上述经济体中有3个经济体的货币表现处于最差行列：从兑美元汇率来看，智利比索下挫16.7％，秘鲁新索尔下跌7.2%，菲律宾比索下跌7.2%，印度卢比下挫6.8%。

　　亚洲货币政策过于宽松

　　迈克·莫兰表示，在应对价格压力上，一些亚洲央行动作迟缓。正因如此，亚洲经济体货币政策立场明显比其他新兴经济体宽松，从实质利率角度看更可以说是过于妥协。如果央行以牺牲某种程度的政策信誉为代价，以换取减小政治和社会层面的不利影响，这种情况可能将会持续。马来西亚、印度尼西亚和印度最终作出了降低能源补贴的艰难抉择，从长远看，除去这些造成价格扭曲的措施，对经济体的财政状况和市场发展是有益的，但是短期内不可避免地将助长价格压力。

　　由于经济前景的不确定性增多，新兴经济体资本流出加速。迈克·莫兰认为，在这种情势下，央行应采取更多措施以保障经济稳定，避免形成货币长时期疲软加剧输入型通胀的恶性循环。虽然大多数亚洲央行拥有的外汇储备规模非常充裕，在压力持续的情况下，央行有一定的空间支撑其货币。但是，如果商品价格继续上扬，恐怕就勉为其难了。

　　例如，韩国2004年和2005年积累的大量经常项目顺差已迅速耗尽，今年年初，韩国央行将2008年经常项目预测由逆差30亿美元下调到90亿美元。“预计今年第四季度之前，韩国不会恢复经常项目顺差。”迈克·莫兰表示，如果以人均外汇储备来看，外汇储备所能提供的缓冲或许并不像人们想象的那么坚固。假若形势急剧恶化，与中国（人均外汇储备1248美元）、马来西亚（人均外汇储备4580美元）相比，菲律宾（人均外汇储备378美元）、印度（人均外汇储备257美元）和印度尼西亚（人均外汇储备242美元）等经济体将显得脆弱。随着通胀和政策信誉在第三季度成为投资主题，新加坡元、人民币和巴西雷亚尔将更受青睐，而印度卢比、菲律宾比索和智利比索的表现会相对逊色。